【財(cái)經(jīng)分析】告別“大步擴(kuò)張”時(shí)代后 牧原股份迎反轉(zhuǎn)：扭虧為盈賺178億元

新華財(cái)經(jīng)北京3月20日電（胡晨曦） 經(jīng)過(guò)一年虧損后，牧原股份交出了上市以來(lái)第二高的年度凈利潤(rùn)，僅低于2020年。2024年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1379.47億元，達(dá)到歷史最高，凈利潤(rùn)178.81億元，同比增長(zhǎng)逾五倍。牧原股份業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)了大幅反轉(zhuǎn)，亮眼的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)使其一時(shí)間成為行業(yè)焦點(diǎn)。同時(shí)，公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利5.72元，分紅總額超30億元。

牧原股份20日披露接待調(diào)研公告，公司于3月19日接待平安基金、招商基金、中信保誠(chéng)基金、潤(rùn)暉投資、貝萊德基金等11家機(jī)構(gòu)調(diào)研。

在告別“大步擴(kuò)張”時(shí)代后 牧原股份如何穿越“豬周期”？

2024年年度報(bào)告顯示，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，整體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)。具體來(lái)看，2024年，牧原股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入1379.47億元，同比增長(zhǎng)24.43%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)178.81億元，同比大增519.42%。分業(yè)務(wù)看，牧原股份2024年養(yǎng)殖業(yè)務(wù)收入為1362.29億元，占比98.75%，同比增長(zhǎng)25.88%；屠宰、肉食業(yè)務(wù)收入242.74億元，占比17.60%，同比增長(zhǎng)11.03%；貿(mào)易業(yè)務(wù)收入14.32億元，占比1.04%，同比下降52.62%。

牧原股份利潤(rùn)表

回首過(guò)往，面對(duì)高速擴(kuò)張導(dǎo)致的產(chǎn)能激增，供過(guò)于求又加快了豬價(jià)下滑，“降本增效，儲(chǔ)備資金”成為了整個(gè)生豬養(yǎng)殖行業(yè)的關(guān)鍵詞。近年來(lái)，豬價(jià)下跌讓不少豬企深陷困境。正邦科技、傲農(nóng)生物和天邦食品等先后踏上重整與申請(qǐng)重整之路。在告別“大步擴(kuò)張”時(shí)代后，龍頭豬企如何穿越“豬周期”？

透視牧原股份年報(bào)成績(jī)單發(fā)現(xiàn)，養(yǎng)殖成本下降使得利潤(rùn)-成本剪刀差重新急速擴(kuò)大。2024年，牧原股份從1-2月15.8元／kg，降至12月的13元／kg，降幅達(dá)17.7%，全年生豬養(yǎng)殖成本在14元／kg左右。究其原因，一方面，源自于飼料原材料玉米、小麥、豆粕等價(jià)格整體呈低位運(yùn)行，飼料成本在生豬養(yǎng)殖成本中的占比約為55%-65%，帶動(dòng)從業(yè)者養(yǎng)殖成本下降。另一方面，牧原股份通過(guò)機(jī)制創(chuàng)新，降本成效顯著，運(yùn)營(yíng)效率提升。

此外，牧原股份財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，正式邁入現(xiàn)金流收獲期。分析發(fā)現(xiàn)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為規(guī)模歷史上最高。2024年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為375.43億元，同比增長(zhǎng)279.5%。同時(shí)，資產(chǎn)負(fù)債率降至58.68%，同比下降3.43%，牧原股份在業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上表示，計(jì)劃在2025年將整體負(fù)債規(guī)模減少約100億元。此外，分析發(fā)現(xiàn)，2024年固定資產(chǎn)折舊項(xiàng)目首次超過(guò)資本開(kāi)支，中金公司對(duì)此數(shù)據(jù)分析稱，牧原股份正式開(kāi)啟重資產(chǎn)投入回報(bào)期。

牧原股份現(xiàn)金流量表比較圖

養(yǎng)殖企業(yè)多數(shù)扭虧 產(chǎn)能去化預(yù)期升溫

受益于豬價(jià)回升及成本下降，生豬養(yǎng)殖行業(yè)2024年扭虧為盈。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)顯示，2024年出欄生豬頭均盈利214元，比2023年提高了290元。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，除已公布業(yè)績(jī)的牧原股份，其余10家上市豬企均披露了2024年度業(yè)績(jī)預(yù)告、業(yè)績(jī)快報(bào)，其中8家預(yù)計(jì)扭虧為盈，1家預(yù)計(jì)虧損減少，新希望預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)，整體業(yè)績(jī)回暖。在預(yù)計(jì)扭虧為盈的上市公司中，溫氏股份、ST天邦、神農(nóng)集團(tuán)、天康生物預(yù)告歸母凈利超6億元居于前列。

多家機(jī)構(gòu)研報(bào)認(rèn)為，產(chǎn)能去化預(yù)期升溫，后續(xù)豬價(jià)有望實(shí)現(xiàn)反彈。太平洋證券認(rèn)為，育肥環(huán)節(jié)盈利水平持續(xù)下降，擴(kuò)繁環(huán)節(jié)盈利較厚，主動(dòng)去產(chǎn)能動(dòng)力累積，預(yù)計(jì)進(jìn)入二季度后，產(chǎn)能或結(jié)束自去年4月份以來(lái)的上升趨勢(shì)逐漸回落，豬價(jià)下半年有望回暖。

長(zhǎng)江證券研報(bào)認(rèn)為，由于生豬養(yǎng)殖板塊投資的學(xué)習(xí)效應(yīng)，行業(yè)投資節(jié)點(diǎn)已經(jīng)前置至產(chǎn)能去化階段。當(dāng)下，板塊持倉(cāng)與估值均處于歷史底部位置，伴隨后續(xù)豬價(jià)下跌，產(chǎn)能去化邏輯不斷強(qiáng)化，建議重視本輪產(chǎn)能去化投資機(jī)會(huì)。

華安證券表示，根據(jù)農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)，2024年4月-2025年1月，我國(guó)能繁母豬存欄量累計(jì)上升1.91%，對(duì)應(yīng)2025年豬價(jià)步入下行周期，但由于生豬補(bǔ)欄偏慢，預(yù)計(jì)2025年生豬養(yǎng)殖行業(yè)有望獲得正常盈利。從補(bǔ)欄對(duì)象看，頭部豬企已成為新增產(chǎn)能主力軍，2024Q4牧原、溫氏的能繁母豬分別上升19.6萬(wàn)頭、6萬(wàn)頭，兩家公司合計(jì)增加約25.6萬(wàn)頭，而2024Q4全國(guó)新增能繁母豬存欄量?jī)H16萬(wàn)頭，頭部豬企集中度有望繼續(xù)提升。隨著豬價(jià)步入下行周期，成本控制重要性突顯。

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編輯：王媛媛

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