陳文輝：利率呈現(xiàn)下行走勢 壽險業(yè)要重視利差損風(fēng)險

新華財經(jīng)北京12月21日電（記者劉玉龍）中國財富管理50人論壇副理事長、全國社會保障基金理事會原副理事長陳文輝21日在中國財富管理50人論壇2024年會上表示，長期來看，利率呈現(xiàn)下行走勢，利差損風(fēng)險是壽險業(yè)的重大挑戰(zhàn)。應(yīng)對長期利率走低，壽險業(yè)不能僅從資產(chǎn)端下功夫，要用好壽險產(chǎn)品的生命表、年金產(chǎn)品的年金表實現(xiàn)精準(zhǔn)定價和風(fēng)險管理，要通過數(shù)字化轉(zhuǎn)型等方式降低經(jīng)營管理成本，要強(qiáng)化資產(chǎn)負(fù)債聯(lián)動管理，穩(wěn)慎推進(jìn)全球資產(chǎn)配置等。

陳文輝指出，長期壽險與年金保險是壽險業(yè)功能的主要承載體、核心競爭力。他分析，目前，人口老齡化是經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展衍生出的灰犀牛風(fēng)險。金融具有功能性和盈利性雙重屬性，盈利要服從功能發(fā)揮。銀行、保險、基金等行業(yè)都可以提供養(yǎng)老金產(chǎn)品；長期壽險與年金保險是壽險業(yè)所獨(dú)有的，在應(yīng)對老齡化危機(jī)中有著極為特殊的功能。

陳文輝表示，利率的大幅度波動，會給壽險行業(yè)的經(jīng)營帶來重大挑戰(zhàn)。無論是長期壽險還是年金保險，長期保險業(yè)務(wù)更青睞平穩(wěn)的宏觀外部環(huán)境——利率大幅上升，將容易造成大面積的退保和流動性的問題；利率大幅下降，則將會帶來利差損風(fēng)險和賬面虧損的問題。

“長期來看，我們可能仍處于一個利率下行的走勢。”陳文輝說，當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、科技及地緣政治等因素，導(dǎo)致利率進(jìn)入長周期下行通道，利率長期下行是螺旋式的，過程中可能會有階段性反彈。

陳文輝強(qiáng)調(diào)，利率下行走勢下，利差損風(fēng)險是壽險業(yè)的重大挑戰(zhàn)。監(jiān)管部門和公司管理層需要高度重視行業(yè)面臨的利差損風(fēng)險。

陳文輝認(rèn)為，應(yīng)對長期利率走低，壽險業(yè)不能僅從資產(chǎn)端下功夫。從全球成熟保險市場的經(jīng)驗來看，各個機(jī)構(gòu)在資產(chǎn)端能夠騰挪的空間是有限的，所以應(yīng)當(dāng)多管齊下，在“三差”（死差、費(fèi)差和利差）上進(jìn)行全方位努力。死差方面，用好生命表和年金表，實現(xiàn)精準(zhǔn)定價和風(fēng)險管理，提高死差益；費(fèi)差方面，要通過數(shù)字化轉(zhuǎn)型等方式降低經(jīng)營管理成本；利差方面，要首先從產(chǎn)品端著手降低負(fù)債成本。

陳文輝還分享了壽險業(yè)在資產(chǎn)管理方面的應(yīng)對策略。

一是要強(qiáng)化資產(chǎn)負(fù)債聯(lián)動管理。既要根據(jù)市場需求，推出符合消費(fèi)者要求的產(chǎn)品和服務(wù)，根據(jù)推出的產(chǎn)品提供配套的資管、投資服務(wù)，更要根據(jù)公司資管能力、外部宏觀形勢決定的收益率水平，來設(shè)計產(chǎn)品和服務(wù)。這兩者是不可分割、不可偏廢的，強(qiáng)化資產(chǎn)負(fù)債聯(lián)動管理極為重要，應(yīng)由保險公司的一把手親自進(jìn)行統(tǒng)籌協(xié)調(diào)。

二是要穩(wěn)慎推進(jìn)全球資產(chǎn)配置。一方面，全球資產(chǎn)配置可以給壽險業(yè)資產(chǎn)配置、風(fēng)險對沖提供更大的選擇池子。另一方面，我國經(jīng)濟(jì)由高速增長階段轉(zhuǎn)為高質(zhì)量發(fā)展階段，國內(nèi)資產(chǎn)的成長性并不一定足以匹配保險投資需求?？梢詤⒖忌绫；鸬慕?jīng)驗，開始時可以委托境外管理人幫忙投資，自身需要判斷清楚全球宏觀經(jīng)濟(jì)大勢，并選擇好管理人，設(shè)定好考核機(jī)制。

三是要在“固收+”和“類固收+”上下功夫。在“+”方面，還可以進(jìn)一步向前推進(jìn)，比如一級市場、高股息分紅股、REITs基金，以及其他另類投資領(lǐng)域等。但考慮到保險資金運(yùn)用的性質(zhì)特征，這個比例也不宜過大，可以通過股權(quán)投資基金進(jìn)入一級市場，成為母基金或者頭部GP的LP，雖然會犧牲掉一定的流動性，但能夠獲得比固收投資更好的收益率。通過股權(quán)投資基金等工具，確保投資符合保險資金運(yùn)用特點(diǎn)，通過組合投資、分散投資、長期投資，獲得較高的穩(wěn)定投資收益。

四是在考核周期、會計制度、退出渠道等方面加大改革力度。通過一系列制度層面的完善措施，創(chuàng)造條件使保險資金成為真正的耐心資本。

陳文輝說，推動壽險業(yè)健康發(fā)展既能充分發(fā)揮其功能，服務(wù)于經(jīng)濟(jì)社會積極應(yīng)對老齡化危機(jī)的需要，同時，也能夠促進(jìn)長期耐心資本的積累，推動新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，從而為建立現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系做出貢獻(xiàn)。

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編輯：王春霞

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